“我似乎有点听懂了！”

伊凡娜歪着脑袋想了半晌，突然插嘴道，“你的意思是有人在操纵市场，使得这两者的价格并没有出现一致，是这样的吗？但是我不明白的是，他们为什么要操纵市场，是不是还有其他什么图谋？”

“你说得没错！”

这一次对于伊凡娜的反应，刘明仁相当满意，忍不住夸口称赞道，“的确是这样，我们认为有人在市场上操纵这两者之间的差价，目的是为了另外一个市场的获利。”

“让我们来看看这张图！”

说话之间，刘明仁将画面调到另外一张图上，“因为债务危机的缘故，市场普遍认为近期的局势会恶化，而在远期情况将会好转，这就会引发起一个非常有趣的现象。即在近期内cds的价格会上涨，而到了远期，价格会下跌。”

“所以市场上发明了一种玩法，即利用长短合约进行对冲的方式，来赚取这部分的差价。因为买入和卖出的价格差不多，所以他们付出的和收入的相差无几。从长期看来，近期五年的cds价格将渐渐地下跌，而远期十年的cds价格将渐渐上涨，从这一刻开始，双方的价差将渐渐缩小，从理论上来说，这种价差几乎是无风险的套利，因为即便有风险也将因为买入卖出被对冲。”

“但是卖出近期的高价合约，买入远期的低价合约，等到未来这两条收益曲线逐渐平行的时候，再赚取两者之间的差价，这种交易就是稳赚不赔的，正如上面所说的那样，所有的风险甚至是成本都被对冲掉了，这就是为什么ig9合约的名义价值暴涨的原因所在。”

“可以想象的是，市场上有一个巨头在不断地进行这样的无风险套利交易，以至于ig9合约的名义价值被不断地扩大。原本这种持仓我们是不可能知道的，因为是场外市场，头寸信息是不可能披露的。但是根据关联到了另外一个市场的套利活动，我们发现在这个市场上的套利活动完全抹不平不应该有的差价，就知道这个市场的头寸之大。根据我的估计，至少有数千亿美元之多，才使得另外一个市场的套利活动完全无效。”

说到最后，刘明仁一耸肩，表情夸张地说道，“这完全是一个市场对另外一个市场的影响，而且是平日里都很难注意到的波动套利。如果把这个事情比作一个案子的话，那就相当于一个人杀了人，溅起的血不小心地落在了另外一个人的身上，而我们经过对这滴血的追踪，终于发现了整件事的真相。”

他把自己比喻成警察，很显然对自己对市场蛛丝马迹的追踪成果感到相当满意。

“但是你们是怎么确定是j摩根在背后捣鬼的？”

听了这么多，伊凡娜勉强算是听明白了，不过还有最后一个疑问，“不可能是其他的机构吗？例如说美国银行，再比如说是什么花旗银行，又或者不可能是其他什么乱七八糟的机构吗？”

“好问题！”

欧振楚点了点头，接过话题道，“抛弃套利方面的举动不谈，就单单说这个策略的原始目的，肯定是为了保护债券头寸。比起cds来，它的价格更便宜，能够保护到的敞口更多，这一点是毋庸置疑的。”

“纵观整个市场，有需要保护债券敞口的企业很多，但是需要保护这么大规模的债券敞口，基本上一只手就可以数得过来。再加上它们本身就是债券发行的最大机构之一，所以我们有理由认为，只有j摩根才会这么做。”